金鹰基金陈颖：AI行情持续火爆 现阶段应保持谨慎 全球关注
嘉宾介绍：陈颖，2012年9月加入金鹰基金管理有限公司，先后任电子行业研究员、研究小组组长、基金经理助理、基金经理等，现任权益投资部首席投资官、基金经理，北京大学电子工程专业学士，中山大学工商管理硕士，7年基金投资经验，8年通信及计算机行业工作经验，曾任职于广东省电信规划设计院、惠普公司
上半年AI行情持续火爆，投资逻辑如何理解？AI发展前景是否已明朗？下半年信创业绩确定性最高？数字经济投资把握哪三大线索？对此，金鹰基金陈颖跟大家分享精彩观点。
(资料图片仅供参考)
陈颖表示，数字经济关注有三大脉络，第一个是科技替代，包括国产半导体、国产操作系统、CPU、计算机软件等等；第二条线索包括以AI、VR等为代表的下一代互联网行业；第三条是数据要素。
其表示，未来两三年，信创是业绩确定性最高的一个细分行业。人工智能虽然市场热度很高，但是还有几个方面需要我们去验证和观察，包括商用的可能性以及国内法律监管层面的情况。
以下为文字精华：
1、金鹰基金陈颖：数字经济投资关注三大线索
提问：今年以来市场板块轮动加速，您对今年市场行情如何看？
陈颖：今年年初到现在， A股市场呈现出的是一种极致的结构性行情，以TMT为代表的科技板块表现非常靓丽，同时消费医药和强周期板块相对疲软。
国内经济呈现出的是一种温和复苏的趋势，我们今年预计GDP的增长大概5%左右，相对比较温和。海外方面，通胀数据比较高，经济复苏也比较强势，所以海外的货币政策方面压力会比较大。
基于复杂的这种国内外经济现状，从全年看，市场指数出现大幅上涨或者是大幅下跌的这种行情，概率不是特别大，更多还是呈现震荡性的趋势行情。最近几个月市场的无风险利率向下，可以看出市场流动性是比较好的，权益市场仍然有机会，可能后续和上半年相似，呈现结构性行情。
提问：国家提出了数字中国的战略建设目标，能不能谈一谈对数字经济的看法？
陈颖：数字经济大概有三条脉络和线索，第一个是科技替代，包括国产半导体、国产操作系统、CPU、计算机软件等等。随着越来越复杂的地缘政治环境，这块可能是国内未来两三年需要补短板的地方。
第二条脉络包括以AI、VR等为代表的下一代互联网行业，其中最为重要的是人工智能，其商业化是具有划时代意义的，未来会对我们的生产生活和娱乐产生巨大的影响。
这或许是可以类比蒸汽机或者计算机的发明，对我们未来的生活将产生巨大的影响。回顾过去10年，科技创新并不多，AI、VR这条线索或许是这十年厚积薄发的结果。
人工智能从AlphaGo开始，一直到现在终于看到通用的人工智能可能即将进入到我们的日常生活，所以人工智能，虚拟现实，下一代互联网等这些技术，接下来5年左右时间就会带来很多颠覆性的变化。
第三条脉络是数据要素。现在大家关注还不多，因为数据要素毕竟比较新。去年下半年开始，国家提出了数据要素的制度后，未来一两年可能是数据要素从概念和题材进入到实际生产力并发挥作用的阶段。
数据要素的重要性早就可以看到，此前的大数据挖掘因为没有相关的规章制度，所以一直处于灰色的地带，后续随着国家把数据要素纳入规范并建立制度后，某种程度上说是释放了一块很大的生产力。
2、金鹰基金陈颖：未来两三年信创具备业绩确定性
提问：您对信创产业的投资机会怎么看？
陈颖：信创是建立国产软硬件的生态体系，随着国内科技的进步和发展，国产操作系统，国产数据库，国产CPU都到了可以大规模产业化和商业化的程度。
所以接下来我们会更多看到关系到国计民生的行业，类似金融、电运营商、电信运营商、能源等，会在这些行业里出现大量国产替代的趋势。同时我们认为随着信创方面国产计算机软硬件的成熟，渗透的行业会越来越多。
以办公软件为例，国产办公软件使用的这种场景和范围，用户数越来越多，渗透程度也越来越深。所以尽管因为各种因素上半年信创招投标项目偏少，但是未来两三年，信创是业绩确定性最高的一个细分行业。
通过产业调研等方式，我们了解到未来两三年，很多计算机公司的业绩确定性偏高，同时经过这么长时间的调整，不管是空间还是时间上，都调整得比较充分了，这一领域的投资机会还是值得看好的。
提问：人工智能目前仍处于发展初期，您怎么看这类新兴的科技投资？
陈颖：最近20年，我们见证了很多新技术，从其诞生，到渗透率提升，再到迅速发展成为一种主流，融入了我们的社会生活。总结看，人性是普遍相似的，我们向往生产力的飞速发展，也在享受生产力发展带来的优越便利的生活。
这也是最近AI主题和相关技术公司，在A股如此受资金追捧的原因之一。我认为ChatGPT首先是一个划时代的产品，具有革命性的意义。
十几年前我们已经有了人工智能的技术，比如10年前AlphaGo就在围棋上战胜了人类，但是我们在当时认为，人工智能还没有进入可以通用化和广泛商业化的程度。
但是今年，我们突然发现，人工智能已经发展到可以做出通用大模型，可以帮我们去编程，去写文档，去总结看书，帮我们订机票订酒店、写论文画画做PPT等等。
所以我们认为，未来随着技术成本大幅降低，模型逐渐成熟以后，AI技术回改变很多社会形态，替代很多重复劳动的工作，极大降低社会运行成本和提高我们的生产力。未来，我们的双手会从繁复的工作中解放出来，去从事创新性的工作。
回顾历史，类似这次人工智能这种级别的革命性产品出现后，国内外资本市场都是用非常大的热情对迎接这一类革命性的技术创新的。
也许刚开始我们会认为这波行情中有主题投资的成分，市场对估值有较大的容忍度，但是具体到投资上，我们还是要去看公司的质地如何，新技术的结合逻辑，商业计划书是不是讲得通，公司在新技术和新产品方面的业务推进力度和进展是怎样的，以及什么时候会有里程碑式的产品推出。
我们认为，经过今年前５个月的AI题材演绎后，A股很多公司的相关业务可能会在下半年或者明年逐步进入到兑现阶段。AI作为如此热门的划时代的产品，会有一个持续３-５年的主题行情。
3、金鹰基金陈颖：现阶段投资AI需要保持谨慎
提问：电子板块里的消费电子和半导体，您怎么看？
陈颖：半导体是比较热门的一个细分行业。除了国产替代带来独特的成长性机会外，半导体也有它自身的产业周期，它的产业周期更多和消费电子的产业周期是协同的。
总体看，电子行业整体的周期，我们认为可能还没有到向上反转的阶段。
目前市场普遍预期，今年三四季度消费电子产业的库存能够减低，向上周期可能在今年年底或者明年年初出现。
当然我们也会去结合国内外宏观经济的复苏力度，去综合判断，对这一结论做一点微调。
同时资本市场往往领先实体大概一个季度到两个季度，所以我们最近看市场对半导体的热情相对比较高，从3月份开始就很多人开始做半导体的抢跑行情。
我们也会开始关注这一领域的投资机会，但从产业角度看，目前看笔记本电脑、手机等消费电子的销量相对一般，我们也在等待相关的机会。
尽管我们也观察到AI技术对半导体的拉动，包括在手机上植入人工智能的模型等，目前看还太早，还需要等待产业落地的进展。苹果的MR产品也同样需要继续观察，看它明年量产的情况。所以，我们对电子板块和半导体板块，现阶段主要以产业调研和跟踪研究为主。
提问：下半年TMT行情怎么走？偏向人工智能还是信创还是半导体？
陈颖：上半年整个科技板块的涨幅是市场上最大的，不仅是某一个细分行业，包括计算机、传媒、通信、电子的涨幅都处于市场领先的地位。
科技板块出现革命性的技术和产品，一般会经历三个阶段：
第一个阶段我们认为更多的是一种炒预期炒主题的阶段;
第二个阶段是炒业务的进展，关注一些里程碑的事件，包括产品落地，用户数发展等，盈利情况在这个阶段不会被过度强调;
等到了第三个阶段，我们更多看业绩情况，收入情况和利润情况。
越是往后，越是大浪淘沙，第一阶段可能鱼龙混杂泥沙俱下，但到了后面，能跑出来的优质公司是越来越少的。
目前的市场，第一波炒预期的行情进行的比较充分了，后面市场的走向还相对不太明朗。人工智能虽然市场热度很高，但是还有几个方面需要我们去验证和观察：
第一个方面，目前国内AI大模型短期还难以看到商用的可能性。其中的原因既包括时间方面，也包括模型成熟度，算力方面的障碍等。
第二个方面，国内的法律监管层面会有一些疑问。目前人工智能大模型是完全新鲜的事物，在法律监管和政策法规方面都有不明朗的地方，具体的边界还需要划定。哪些产品可以做，哪些数据可以用，都需要观察。
我们后续会重点从这两个维度关注国内人工智能领域的发展。现阶段AI投资，我们认为会稍微慎重一点。因为通用的AI大模型出来后，将是一个划时代的产品，其会打破很多公司的长期护城河，市场将会有新格局。当然不破不立，旧的护城河被打破也未必是利空，相关公司可能在这其中找到新的发展方向，我们需要紧密关注。
所以总而言之，经过了前期几个月的大幅上涨，计算机、人工智能、消费电子等领域的投资，我们现阶段都会稍微慎重。
